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股票推薦每日一股(2021年2月23日)

2021-02-23 08:41 南方財富網

  盛和資源(600392):高成長的稀土行業龍頭

  類別:公司 機構:東吳證券股份有限公司 研究員:楊件 日期:2021-02-21

  投資要點

  盛和資源:領軍稀土行業。盛和資源是集研發、生產、應用于一體的混合所有制國際化公司,主要產品包括稀土精礦、稀土氧化物、稀土化合物、稀土金屬、稀土催化材料等,廣泛應用于新能源、新材料、航空航天、軍工、電子信息等領域。公司成立于2001 年,2013 年通過借殼太工天成上市。公司股權穩定,國有控股,日常經營采取市場化機制。

  稀土行業:需求驅動,政策為輔,景氣新周期。需求端:稀土需求主要為永磁材料,以釹鐵硼為主。下游主要集中在汽車(50%)、風電(10%)和變頻空調(8.4%)。2020 年下半年以來,受益政策刺激和恢復性增長,汽車、風電和變頻空調領域增速都保持較高水平。

  我們預測到2025 年,我國氧化鐠釹需求達到4.3 萬噸,2020-2025 年復合增速高達14.5%。供給端:2006-2020 年我國稀土開采控制總量年復合增速僅為3.5%,輕、中重稀土增速分別為3.2%、6.0%。2021 年1 月15 日,工業和信息化部起草了《稀土管理條例(征求意見稿)》,上升到立法高度來規范稀土行業的發展。

  鎖定國內外礦山供給,未來產能持續擴大。公司通過投資并購積極布局稀土全產業鏈,目前已經打通了原礦采選(上游)、冶煉分離(中游)和加工應用(下游)三個業務環節。公司在中國境內沒有自有礦山,主要通過托管與參股的方式間接獲得礦山開采權;公司通過海外投資并購的形式獲得海外稀土礦源。

  公司目前現有稀土分離能力約15000 噸/年,稀土金屬加工能力12000 噸/年,總計年產能27000 噸,處于同業較高水平。擴產完成后,公司預計2022 年合計產能達到37000 噸。

  盈利預測與投資評級:我們預計2020/2021/2022 年公司收入分別為87.3/132.2/146.9 億元,增速分別為25.5%/51.3%/11.2%;歸母凈利分別為2.8/10.8/15.0 億元,增速分別為180%/280%/39%。對應PE 分別為141/37/27x。

  考慮公司終端需求新能源汽車、風電和變頻空調景氣度高增,稀土行業供給逐漸透明化、規范化,供給剛性或將長期維持;公司晨光稀土、科百瑞兩項擴產計劃逐步實現,公司有望實現2022 年開采、加工產能合計37000 噸。稀土行業供需結構向好疊加公司大幅擴產,故首次覆蓋給予“買入”評級。

  風險提示:下游需求不及預期;公司擴產計劃不及預期。

  

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